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嚴禁變相舉債,地方化(huà)債态度更堅決!五大類化(huà)債方式,隐債置換或成2023年主線

發布時(shí)間(jiān):2023-04-10 11:18:16訪問:299

财聯社3月(yuè)(yuè)3日訊(編輯 楊一(yī)駿)日前,我國31個(gè)省份2023年地方兩會已全部召開。從各省預算(suàn)執行報(bào)告的披露來(lái)看,廣西(xī)甯夏等省份化(huà)債取得積極成效。從各省政府工作(zuò)報(bào)告對化(huà)債的措辭來(lái)看,多數省份态度較2022年更堅決、措施更細緻。近年來(lái)地方化(huà)債措施可歸結為(wèi)五大類,置換或成為(wèi)2023年化(huà)債的主要方式。

廣西(xī)、甯夏、廣東、河(hé)南(nán)等成化(huà)債“優等生(shēng)”

部分(fēn)地區披露2022年隐債化(huà)解進度,釋放(fàng)積極信号。在2022年各省預算(suàn)執行報(bào)告中,廣東省指出“已如(rú)期高質量完成中央賦予的全域無隐性債務(wù)試點任務(wù),實現(xiàn)存量隐性債務(wù)全部化(huà)解目标”;河(hé)南(nán)省提出‚“超額完成2022年隐性債務(wù)化(huà)解計劃”;廣西(xī)省提出“全區完成截至2022年末政府隐性債務(wù)累計化(huà)解計劃的150%以上(shàng)”;甯夏指出“2022年,全區化(huà)解隐性債務(wù)213億元,隐性債務(wù)規模較峰值下(xià)降50%,連續5年超額完成隐性債務(wù)化(huà)解任務(wù)”。

圖:部分(fēn)省份透露化(huà)債進度

(數據來(lái)源:招商(shāng)證券,财聯社整理(lǐ))

多省化(huà)債态度較2022年更堅決,嚴禁變相舉債

地方政府隐性債務(wù)化(huà)解仍是2023年政府工作(zuò)重中之重,但(dàn)各地的态度與措辭有所差别,部分(fēn)省市(shì)較2022年政府工作(zuò)報(bào)告的态度更堅決、措辭更嚴厲。

“堅決遏制增量”是大多數省份都強調的,同時(shí)化(huà)解存量要穩妥、有序。重慶、湖南(nán)、安徽、内蒙古、貴州等地額外提到了(le)“變相舉債”的問題,強調要嚴查、禁止此類行為(wèi)。

也(yě)有部分(fēn)省份直接提出了(le)化(huà)債将實行的具體(tǐ)措施,表述較細緻。比如(rú)内蒙古提出“開展政府債務(wù)化(huà)險渡峰行動,繼續實施‘四個(gè)一(yī)批’舉措幫助基層化(huà)債”;貴州則表示将“争取高風(fēng)險建制市(shì)縣降低(dī)債務(wù)風(fēng)險試點等政策支持,通過發行政府債券置換隐性債務(wù)”。

圖:化(huà)債态度更堅決、措辭更嚴厲的省份

(數據來(lái)源:财聯社整理(lǐ))

華福固收統計了(le)2023年各地政府工作(zuò)報(bào)告對地方化(huà)債态度變化(huà)的比例,盡管也(yě)有部分(fēn)省份對于債務(wù)化(huà)解方面的态度是邊際減弱的,但(dàn)2023年城投監管基調轉向的概率較小。城投尾部風(fēng)險将持續加劇(jù),低(dī)評級城投債估值收益率将進一(yī)步走高,弱區域非标違約将繼續增多,需重點關(guān)注弱區域、弱資質主體(tǐ)因政策收緊帶來(lái)的流動性壓力。

圖:各地方2023年政府工作(zuò)報(bào)告關(guān)于化(huà)債措辭不同變化(huà)的比例

(數據來(lái)源:華福證券,财聯社整理(lǐ))

民(mín)生(shēng)固收就(jiù)全國兩會進一(yī)步作(zuò)出前瞻:地方兩會的工作(zuò)重點整體(tǐ)還是圍繞2022年底的中央經濟工作(zuò)會議(yì)重點展開,并結合地方的現(xiàn)實情況而制定。雖然其與全國兩會的政策目标并非等同,但(dàn)在當前内外宏觀圖景下(xià),全國兩會工作(zuò)重點和政策制定在大方向上(shàng)較地方兩會部署呈現(xiàn)明顯偏離的可能(néng)性較小。2022年底中央經濟工作(zuò)會議(yì)也(yě)提出“要防範化(huà)解地方政府債務(wù)風(fēng)險,堅決遏制增量,化(huà)解存量”,可進一(yī)步關(guān)注2023年全國兩會的相關(guān)表述。

五大類化(huà)債方式,置換或成為(wèi)2023年化(huà)債主線

對于近年來(lái)地方政府化(huà)解城投平台債務(wù)的方式,德邦固收總結為(wèi)五大類:置換型、資源型、懇談型、政策型、内生(shēng)型。

“置換型”即“置換債券”,以“借新(xīn)還舊”模式出現(xiàn)。“資源型”包括當地政府擁有較高變現(xiàn)能(néng)力的資源及資金(jīn),“資源”指的是以白酒、礦産、股權等存量資産進行盤活,“資金(jīn)”指的是由政府設置專項基金(jīn)、防範風(fēng)險基金(jīn)、信用保障基金(jīn)等來(lái)化(huà)解債務(wù)。“懇談型”指地方政府與投資者的懇談會,近期山東濰坊、廣西(xī)柳州都召開過。在懇談會過程中,地方政府往往會提出各種化(huà)解債務(wù)方式,竭力提升投資者信心。“政策型”指的是依靠合法合規的政策文件來(lái)進行展期債務(wù)、重組債務(wù)、平台整合等,遵義道橋貸款展期正是基于《國務(wù)院關(guān)于支持貴州在新(xīn)時(shí)代西(xī)部大開發上(shàng)闖新(xīn)路(lù)的意見》(國發〔2022〕2 号)與《支持貴州加快(kuài)提升财政治理(lǐ)能(néng)力奮力闖出高質量發展新(xīn)路(lù)的實施方案》(财預〔2022〕114 号)等兩份文件的實踐。“内生(shēng)型”指的是依靠地方政府所在城市(shì)的綜合競争力與産業轉型升級能(néng)力,不斷提升實繳稅金(jīn)規模與非稅收入,從而靠着内生(shēng)增長來(lái)提升地方政府綜合财力,并逐步化(huà)解債務(wù)。

華福固收認為(wèi),由于2023年年初銀保監會主席郭樹清關(guān)于“有序開展地方政府債務(wù)置換”,以及貴州省發布的财政報(bào)告中關(guān)于“争取高風(fēng)險建制市(shì)縣降低(dī)債務(wù)風(fēng)險試點等政策支持,通過發行政府債券置換隐性債務(wù)”的發言,市(shì)場(chǎng)對于隐債置換的關(guān)注度明顯提升。2023年各省市(shì)在繼續沿用2022年各類化(huà)債舉措的同時(shí),或将開展隐債置換工作(zuò)。

上(shàng)海債券私募機構水牛基金(jīn)負責人(rén)卓亮表示,2023年城投還債壓力主要還是通過置換和政府出面的方式來(lái)緩解。若債務(wù)到期無法按時(shí)償還,地方政府的首選應對方案是借新(xīn)還舊,用新(xīn)融資的錢(qián)償還到期的舊債。這(zhè)本質上(shàng)沒有改變債務(wù)規模,甚至不會影響償債義務(wù)。另一(yī)方面,為(wèi)了(le)避免違約,政府可以通過懇談會和平台整合的方式來(lái)提振市(shì)場(chǎng)信心。在金(jīn)融市(shì)場(chǎng)“信心比黃(huáng)金(jīn)重要”,有了(le)預期有了(le)信心,“信仰”就(jiù)可以延續。


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