您好(hǎo)(hǎo),歡迎訪問 上(shàng)海水牛金(jīn)融信息服務(wù)有限公司 官方網站(zhàn)!
+86 13816892063
投資範圍
聯系方式

contact us

上(shàng)海水牛金(jīn)融信息服務(wù)有限公司

電 話(huà):+86 13816892063

地 址:上(shàng)海市(shì)浦東新(xīn)區陸家嘴環路(lù)1366号富士康大廈311

熱門标簽

“假“城投也(yě)蹭熱度?資産荒席卷高收益城投債,且買且珍惜

發布時(shí)間(jiān):2023-04-10 11:20:48訪問:203

财聯社4月(yuè)(yuè)7日訊(編輯 李俊)自銀行理(lǐ)财贖回風(fēng)波後,城投債收益率普遍下(xià)行,一(yī)些(xiē)交易員(yuán)反饋,近期高收益城投債的性價比越來(lái)越低(dī)了(le),配置機會正在減少。而近日,一(yī)則“全市(shì)場(chǎng)唯一(yī)直轄市(shì)AAA标債,燃爆全市(shì)場(chǎng)”的高收益城投債信托計劃引發市(shì)場(chǎng)關(guān)注。

據信息顯示,該計劃是國企信托-直轄市(shì)AAA标準債政信系列,規模3億元,期限約22個(gè)月(yuè)(yuè)(固定到期日2025年2月(yuè)(yuè)20日),每年2月(yuè)(yuè)20日,按年付息。稅後收益為(wèi)30萬 7.0%、100萬7.1%,300萬 7.3%。(合同收益7%,差額成立結算(suàn))

另外,募集資金(jīn)僅投資于超強AAA發行人(rén)天津渤海國有資産經營管理(lǐ)有限公司銀行間(jiān)中期票(piào)據(23津渤海MTN001)标的債券。據了(le)解,發行人(rén)為(wèi)直轄市(shì)核心國有資産管理(lǐ)平台,總資産1732億元,資産負債率僅為(wèi)45.41%,實現(xiàn)利潤超80億。23津渤海MTN001為(wèi)規模8億元的中期票(piào)據,期限3年,将于2026年2月(yuè)(yuè)20日到期。有業内人(rén)士推算(suàn),千億規模AAA發債主體(tǐ)的中票(piào),綜合成本測算(suàn)約為(wèi)10%+。

等級、利率、“真”城投,風(fēng)險如(rú)何甄别

有信托平台在推介時(shí)表示,相比非标産品近年來(lái)時(shí)有發生(shēng)風(fēng)險事(shì)件,城投債具備優先保兌付且可在二級市(shì)場(chǎng)買賣流通、自由交易等優勢,尤其是主體(tǐ)評級高的城投債,風(fēng)險較低(dī),安全系數高。

但(dàn)也(yě)有市(shì)場(chǎng)人(rén)士認為(wèi),一(yī)般人(rén)很難搞清楚AAA、AA+、AA等評級和利率,哪個(gè)指标更能(néng)反應風(fēng)險和償付能(néng)力。雖然有些(xiē)主體(tǐ)看起來(lái)是AAA級别,但(dàn)根據實際利率推,其實仍具有一(yī)定的風(fēng)險,依據由市(shì)場(chǎng)定價公允價格更能(néng)反映實際情況。

更進一(yī)步來(lái)看,水牛基金(jīn)卓亮表示:“城投的風(fēng)險和安全性是要放(fàng)在一(yī)個(gè)綜合性、多維度的框架内分(fēn)析的,單因素領出來(lái)沒有意義。”從評級的角度來(lái)說(shuō),首先評級并非統一(yī)标準,在考慮區域因素後,例如(rú)AA級的柳州城投和AA級的浙江城投可以說(shuō)是完全不同,但(dàn)一(yī)個(gè)地區的AAA級真城投一(yī)定是在當地數一(yī)數二的。同時(shí)他也(yě)指出,主體(tǐ)是否為(wèi)真城投的判斷同樣重要,帶有産業性質的主體(tǐ)并非真城投。而從價格的角度來(lái)說(shuō),債券價格是“結果”不是“原因”,具有一(yī)定滞後性。

高收益城投債的結構性資産荒

卓亮同時(shí)指出,自銀行理(lǐ)财贖回風(fēng)波後,無論是城投債還是産業債收益率均呈現(xiàn)下(xià)行趨勢,近期的城投價格漲收益率降也(yě)有資産荒的因素。一(yī)些(xiē)交易員(yuán)反饋,尤其是高收益城投債的性價比越來(lái)越低(dī)了(le),配置機會正在減少。需要注意的是,這(zhè)不僅僅是利率下(xià)滑所緻,從本質上(shàng)來(lái)說(shuō),供給端的下(xià)降疊加高收益城投債逐步到期,使得存量高收益城投債規模出現(xiàn)萎縮。

另外,據招商(shāng)證券統計,3月(yuè)(yuè)城投債總發行規模高達8600億,遠(yuǎn)超去年同期。在城投債發行逐步改善,疊加不斷收緊融資亂象、整治融資環境,融資成本一(yī)定程度上(shàng)得到了(le)有效控制和降低(dī)。在此趨勢下(xià),高收益城投債的供給端正逐步下(xià)降,随着存量債券到期,結構性資産荒也(yě)随之産生(shēng)。

首創證券進一(yī)步表示,一(yī)個(gè)在二級市(shì)場(chǎng)收益率超過10%的城投平台,已經很難在一(yī)級市(shì)場(chǎng)發行債券了(le),即使是發行,付出的成本也(yě)高得難以想象。結合目前監管層打擊市(shì)場(chǎng)高成本融資、批文審核進一(yī)步趨嚴,高收益城投資産愈發稀缺。

甚至更有市(shì)場(chǎng)觀點認為(wèi),高收益城投債将逐漸地降低(dī)收益,最終達到風(fēng)險與收益匹配的平衡點,從而徹底從市(shì)場(chǎng)消失。面對風(fēng)險的辨别及配置機會減少的情況,卓亮指出研究要放(fàng)在“前面”,城投的評級是相對的标準,價格是滞後的,要在一(yī)個(gè)框架内多維度考慮,去發現(xiàn)市(shì)場(chǎng)上(shàng)定價偏差的機會。

多維度考慮城投債安全性,欠配程度未到極端水平

此外,卓亮表示,目前市(shì)場(chǎng)平均收益水平和機構欠配程度遠(yuǎn)沒有到2022年三季度那樣的極端水平,處于合理(lǐ)區間(jiān),市(shì)場(chǎng)仍能(néng)找出一(yī)些(xiē)風(fēng)險收益相匹配或尚未修複的城投品種,對于以票(piào)息策略為(wèi)主的信用債目前還是不錯的機會。

(資料來(lái)源:水牛基金(jīn),财聯社整理(lǐ))

值得一(yī)提的是,随着今年新(xīn)一(yī)屆政府上(shàng)任,中央定調“要壓實省級政府防範化(huà)解隐性債務(wù)主體(tǐ)責任”、“隐性債務(wù)和法定債務(wù)合并監管”、“牢牢守住不發生(shēng)系統性風(fēng)險底線”,同時(shí)疫後複蘇經濟重啓、地産修複等利好(hǎo)(hǎo)因素疊加,地方政府财政實力增強,今年城投債實質風(fēng)險仍然較小。

但(dàn)城投債市(shì)場(chǎng)将會分(fēn)化(huà),那些(xiē)與政府綁定不深或者表面是城投實質是金(jīn)控平台的主體(tǐ)受市(shì)場(chǎng)認可度減弱,真正的城投債收益率預計在目前水平下(xià)持續震蕩,對于信用債吃票(piào)息的策略反而更友好(hǎo)(hǎo)。

本文标簽: